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沪美铜套利周报:修复外部冲击 下跌动能暂缓

2020-04-08 13:40 作者:chenyang 来源:对冲研投 浏览:

摘要:1 上周COMEX 铜 市场回顾 上周COMEX铜价止跌反弹,但幅度并不明显。周一开盘后触及2.0205美元/磅的周内地点,随后向上修复,周一晚间FED突然宣布一系列救市举措, 包括了开放式的资产购买,扩大货币市场流动性便利规模。美联储称,宣布推出共计7000亿美元的QE,将购买至少5000亿美元的国债

1

上周COMEX市场回顾

上周COMEX铜价止跌反弹,但幅度并不明显。周一开盘后触及2.0205美元/磅的周内地点,随后向上修复,周一晚间FED突然宣布一系列救市举措, 包括了开放式的资产购买,扩大货币市场流动性便利规模。美联储称,宣布推出共计7000亿美元的QE,将购买至少5000亿美元的国债和2000亿美元的机构MBS,每日和定期回购利率报价利率将重设为0%,此举使铜价日内小幅回升,周二铜价扩大反弹幅度,美联储以及其他央行的政策一定程度上缓解了海外的流动性冲击,铜价单日反弹4.93%,并触及2.18美元/磅的周内高点。周三美国通过2万亿美的刺激方案,风险资产普遍反弹,铜价维持相对高位震荡;周四G20临时峰会结束,宣布通过了5万亿美元的经济刺激计划,但铜价对此反映平淡,同时美国初请失业金人数创下历史记录,达到328.3万人,这可能是压制铜价的因素之一;周五消息面与此前相比较为平静,基本面陆续传出海外矿山生产经营和运输受疫情影响的消息,供应端的扰动开始出现,给与铜价一定支撑。

上周COMEX铜价格曲线较此前向上位移,价格曲线的形态略有变化,近端仍然是back结构,远端的contango结构变得更加清晰,上周不规律的近似flat的结构消失。价格曲线近端back结构继续保持,我们认为这仍然与最近COMEX的库存和北美的消费有关。COMEX目前整体库存2.8万吨左右,属于历史低位水平,因此价格曲线近端的back结构也体现了低库存下需求较为景气所可能出现的特征,此外虽然受到疫情的影响,但是美国的经济活动还没有受到明显的影响,或者疫情的影响目前仍停留在第三产业,尚未波及第二产业,因此工业活动影响不大,近端back得以保持。另一方面对于远端contango的重新出现,我们认为这是由于信心的重建,主要源自油价的暂时企稳、美联储政策的密集出台缓解了海外流动性紧张、疫情被逐步接受,以及海外部分主要矿山供应受到扰动。我们认为疫情对美国以及海外铜消费的影响还没有完全体现,后期不排除comex库存出现累库,目前近端的back已经比较陡峭,可以考虑尝试介入反套。

2

上周SHFE铜市场回顾

上周SHFE铜价小幅反弹,运行节奏与COMEX铜基本一致,周一沪铜开盘一度触及跌停,但随后收复了跌幅。目前沪铜表现相对坚挺,据我们了解,下游加工企业已经基本复产,且近期部分地区的加工企业开工率已经有明显回升,比如华东地区的线缆企业。反映在库存上,就是我们在此前周报中指出,我们在3月下旬看到了库存拐点的到来。不过目前铜下游整体需求并非全面改善,整体依然参差不齐,这也限制了铜价的回升幅度。本周而国内3月PMI公布并且大超预期,对铜价形成了较大的提振,但我们认为这种作用可能偏短期,铜价周内或将冲高回落。

上周SHFE铜价格曲线较此前整体位移向上,价格曲线形态变化不大,整体仍然维持Contango结构,在绝对价格调整的过程中,近端没有发生太大变化,我们认为目前疫情对价格曲线带来的影响已经体现得比较明显。目前沪铜的Contango结构已经开始松动,沪铜现货基差已经开始收敛,而根据升贴水的运行规律,接下来贴水继续收敛的概率更大。从目前的基本面来看,消费持续改善,国内开始去库,海外矿山和冶炼出现供应扰动,可能对后期国内进口产生影响,再加上目前存在的减税预期,沪铜近强远弱的格局有望维持。因此建议关注期现正套、跨月正套的机会。

3

国内外市场跨市套利策略

 

上周SHFE/COMEX比价运行没有明显趋势,基本维持在8.1附近运行,正如我们此前周报中指出,比价目前仍将缺乏明显的趋势和逻辑。主要因为目前对于比价而言是一个较为尴尬的阶段。但我们认为目前比价的逻辑关系可能出现转机。首先,国内需求开始陆续恢复,库存拐点出现,且沪铜近端持续走强,在国内库存进一步消化之后,对进口铜的需求会逐渐显现;其次,目前海外矿山和冶炼受到疫情的影响,开始对供应产生扰动,这意味着,即使中国的进口需求出现增加,但因为疫情的影响,进口未必能顺利的进入中国,这就需要给进口一个更合适的利润,换言之,进口比值可能会更长期的高于盈利窗口,甚至在盈利窗口之上还创出新高;再次,目前沪铜的contango结构已经非常平坦,有较大的的概率转变为back结构,这将更有利于多头头寸在沪铜上的移仓换月。因此,我们认为虽然目前内外比值仍然没有走出明显的趋势,但后期比值向上的概率更大,可以适时介入跨市场反套。



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(责任编辑:chenyang)
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